凯发K8官网APP芯片巨头行业第二单季利润大跌75%现金流几乎归零到底发生|冈仓
这是芯朋微这家功率半导体全球老二2025年一整年忙活下来ღ★ღღ，最后留在账面上的经营现金流净额ღ★ღღ。
什么概念？ 2025年中国的芯片产量突破了4843亿块ღ★ღღ，出口额冲到14442亿元ღ★ღღ，行业火得一塌糊涂ღ★ღღ。 作为AC-DC（交流转直流）领域做到全球第二的国产芯片之光ღ★ღღ，芯朋微全年营收11.43亿ღ★ღღ，同比增长18.47%ღ★ღღ，归母净利润1.86亿ღ★ღღ，大增67.34%AG凯发K8真人娱乐ღ★ღღ。
翻开财报细看ღ★ღღ，事情没那么简单ღ★ღღ。 四季度单季ღ★ღღ，这家公司的净利润直接暴跌75.18%ღ★ღღ，扣非净利润亏了1618万ღ★ღღ。 更要命的是ღ★ღღ，一年下来经营现金流只剩184万ღ★ღღ，同比暴跌95.45%ღ★ღღ，几乎归零ღ★ღღ。
先别被那个67.34%的净利润增幅唬住ღ★ღღ。 芯朋微2025年归母净利润1.86亿ღ★ღღ，听起来确实亮眼ღ★ღღ，但这里面有8020万是卖股权得来的意外之财ღ★ღღ。
2025年9月份ღ★ღღ，芯朋微把手里的芯联越州股权给卖了ღ★ღღ，这笔交易产生了公允价值变动收益ღ★ღღ，直接充进了利润表ღ★ღღ。 把这部分非经常性收益剔除掉ღ★ღღ，真正的扣非归母净利润只有5587万ღ★ღღ，同比下降23.59%ღ★ღღ。
换句话说ღ★ღღ，公司主业赚的钱其实比去年还少了一大截ღ★ღღ。 那1.86亿的账面利润ღ★ღღ，是卖资产撑起来的ღ★ღღ。
四季度的情况更扎眼ღ★ღღ。 前三季度芯朋微还在高歌猛进ღ★ღღ，营收同比增长超过25%ღ★ღღ，净利润大涨八成凯发K8官网APPღ★ღღ。 结果到了第四季度ღ★ღღ，单季营收同比只增3.11%ღ★ღღ，环比虽然还有9.96%的增长ღ★ღღ，但净利润直接跌掉75%ღ★ღღ。 扣完非经常性损益ღ★ღღ，四季度单季是亏钱的ღ★ღღ。
全年经营现金流净额184万ღ★ღღ，同比下降95.45%ღ★ღღ。 这意味着什么？ 公司一年卖芯片收了11.43亿的营收ღ★ღღ，但真正落到手里的现金ღ★ღღ，几乎可以忽略不计ღ★ღღ。
钱去哪了？ 财报里写得很直白ღ★ღღ：客户端回款中银行承兑汇票比例增加ღ★ღღ，导致现金流入减少冈仓鲇ღ★ღღ。
通俗点说ღ★ღღ，客户付钱的时候没给现钱ღ★ღღ，给的是银行承兑汇票ღ★ღღ。 这玩意儿虽然最后也能兑成钱ღ★ღღ，但那是有期限的ღ★ღღ，少则三个月ღ★ღღ，多则半年ღ★ღღ。 芯朋微等于在给客户垫资做生意ღ★ღღ。
再看应收账款ღ★ღღ，1.81亿ღ★ღღ，同比增长10.48%ღ★ღღ，占净利润的比例已经高达97.15%ღ★ღღ。 这意味着公司的利润几乎全是挂在账上的应收款ღ★ღღ，没收回来的钱比利润还多ღ★ღღ。
生意做得热火朝天ღ★ღღ，客户货也拿了ღ★ღღ，但钱一直欠着ღ★ღღ。 芯朋微的账上ღ★ღღ，堆满了各种票据和应收账款ღ★ღღ。 如果哪个大客户回款出了问题ღ★ღღ，这链条就得断ღ★ღღ。
芯朋微的研发投入确实不小ღ★ღღ。 2025年研发费用2.58亿ღ★ღღ，占营收的22.60%ღ★ღღ，研发人员占比近七成ღ★ღღ。 对于一家芯片设计公司来说ღ★ღღ，这是标配ღ★ღღ，也是生存之本ღ★ღღ。 毕竟功率半导体这个赛道ღ★ღღ，技术迭代快ღ★ღღ，不砸钱研发ღ★ღღ，分分钟被对手甩开ღ★ღღ。
高研发也意味着短期利润承压凯发K8官网APPღ★ღღ。 2.58亿的真金白银砸进去ღ★ღღ，换来的是财务报表上的一笔费用ღ★ღღ。 再加上管理费用同比增长60.39%ღ★ღღ，财务费用增长128.36%ღ★ღღ，各项开支都在往上窜凯发K8官网APPღ★ღღ。 利润空间就是这么被挤薄的ღ★ღღ。
芯朋微的业务结构里ღ★ღღ，家用电器类芯片还是大头ღ★ღღ，占了66.3%ღ★ღღ，收入7.58亿ღ★ღღ，同比增长22%ღ★ღღ。 家里空调ღ★ღღ、冰箱ღ★ღღ、充电器里用的电源管理芯片ღ★ღღ，很多都是这家做的ღ★ღღ。
这块业务稳是稳ღ★ღღ，但毛利率压力不小ღ★ღღ。 家电行业价格战打得凶ღ★ღღ，上游芯片自然也被压价ღ★ღღ。 标准电源类芯片毛利率已经掉到22.43%ღ★ღღ，同比下降1.69个百分点ღ★ღღ。
工控功率类收入2.1亿凯发K8官网首页ღ★ღღ。ღ★ღღ，同比增长27.16%ღ★ღღ，毛利率44.60%ღ★ღღ，是三大产品线里最赚钱的ღ★ღღ。 新兴市场（服务器凯发K8官网APPღ★ღღ、通信ღ★ღღ、工业电机ღ★ღღ、光储充ღ★ღღ、新能源车）营收同比增长50%ღ★ღღ，新品类产品（DC-DCღ★ღღ、Driver等）增长39%ღ★ღღ。
最亮眼的是服务器领域ღ★ღღ。 2025年ღ★ღღ，芯朋微一口气推出12款面向AI计算能源的新品ღ★ღღ，成了首家完成服务器一次电源ღ★ღღ、二次电源到三次电源全链路布局的国内芯片公司ღ★ღღ。 服务器应用领域营收同比增长超4倍凯发APPღ★ღღ！ღ★ღღ，这个增速确实猛ღ★ღღ。
800V HVDC系统的1700V SiC辅源ღ★ღღ、隔离驱动ღ★ღღ、多相VRMk8凯发ღ★ღღ，ღ★ღღ、DrMOS这些产品ღ★ღღ，瞄准的都是AI算力服务器这块肥肉ღ★ღღ。 英伟达的GPU要用电ღ★ღღ，AMD的芯片要用电ღ★ღღ，数据中心里的服务器一台接一台ღ★ღღ，每个都得配电源管理芯片ღ★ღღ。 这个赛道ღ★ღღ，芯朋微算是踩准了点ღ★ღღ。
芯朋微的销售模式是“经销为主ღ★ღღ、直销为辅”ღ★ღღ，95%以上的收入来自经销商ღ★ღღ。 公司先把芯片卖给经销商ღ★ღღ，经销商再卖给终端客户ღ★ღღ。
这种模式的好处是出货快ღ★ღღ，坏处也明显ღ★ღღ：公司不直接面对终端ღ★ღღ，对市场真实需求的感知会有延迟ღ★ღღ。 而且经销商手里压着货冈仓鲇ღ★ღღ，一旦终端需求波动ღ★ღღ，渠道库存就会变成定时炸弹ღ★ღღ。
2025年ღ★ღღ，公司存货账面余额4.54亿ღ★ღღ，存货跌价准备近9000万ღ★ღღ。 这个数字不小ღ★ღღ。 芯片这东西ღ★ღღ，更新换代快ღ★ღღ，库存积压时间长了冈仓鲇ღ★ღღ，要么折价卖ღ★ღღ，要么直接报废ღ★ღღ。
另外ღ★ღღ，经销商的回款节奏也在变ღ★ღღ。 公司年报里提到ღ★ღღ，客户回款中银行承兑汇票比例增加凯发k8国际ღ★ღღ。ღ★ღღ。 说白了ღ★ღღ，经销商也在压账期ღ★ღღ，能拖就拖ღ★ღღ，能不给现钱就不给现钱ღ★ღღ。 芯朋微夹在中间ღ★ღღ，上游要给晶圆厂ღ★ღღ、封测厂付钱ღ★ღღ，下游却收回来一堆票据ღ★ღღ，资金链自然绷得紧ღ★ღღ。
短期借款3.48亿ღ★ღღ，同比增长47.55%ღ★ღღ。 借钱周转ღ★ღღ，说明现金流确实吃紧了ღ★ღღ。
芯朋微在AI服务器电源这块的布局ღ★ღღ，方向是对的ღ★ღღ。 1700V SiC辅源ღ★ღღ、多相VRMღ★ღღ、DrMOS这些产品ღ★ღღ，都是高算力服务器需要的东西ღ★ღღ。 而且公司一口气完成全链路布局ღ★ღღ，从一次电源到三次电源ღ★ღღ，能打包提供整套方案ღ★ღღ，这在国产厂商里确实少见ღ★ღღ。
AI服务器这块蛋糕确实大ღ★ღღ，但抢的人也多ღ★ღღ。 国际巨头就不说了ღ★ღღ，国内做电源管理芯片的厂商一抓一大把ღ★ღღ，大家都在往这个赛道挤ღ★ღღ。 芯朋微能不能把技术优势转化成订单ღ★ღღ，再把订单转化成实实在在的现金流入ღ★ღღ，还得看执行力ღ★ღღ。
四季度业绩已经给了一记闷棍ღ★ღღ。 营收环比增长近10%ღ★ღღ，利润却掉了90%ღ★ღღ，扣非还亏钱ღ★ღღ。 这说明什么？ 要么是价格战打得凶ღ★ღღ，毛利被削薄ღ★ღღ；要么是费用失控凯发K8官网APPღ★ღღ，开支太大ღ★ღღ；要么是回款出了问题ღ★ღღ，计提坏账ღ★ღღ。 年报里没细说ღ★ღღ，但这个信号确实不太妙ღ★ღღ。返回搜狐ღ★ღღ，查看更多
